不久前，証監會發布《關於高質量建設北京証券交易所的意見》（以下簡稱“《意見》”），進一步推進北交所穩定發展和改革創新，加快打造服務創新型中小企業“主陣地”系統合力。

　　《意見》有什麼主要內容？針對哪些問題提出了具體舉措？將會給資本市場帶來哪些影響？

　　回應關切—— 

　　聚焦難點給出“優化解”

　　連日來，北京証券交易所（簡稱“北交所”）的工作人員奔赴全國各地，宣介解讀北交所深化改革政策，並就地方政府、中小企業如何用好用足改革紅利提出建議。

　　對北交所的工作者們來說，更願意把《意見》稱為給北交所的“深改19條”。這樣可以讓各類企業和投資機構更直觀地了解北交所比較優勢、上市公司特點以及投融資機會。

　　對於市場關切的重點難點問題，“深改19條”均給出了“優化解”——在流動性方面，北交所開市以來日均成交10億元左右，年化換手率200%左右。盡管北交所流動性水平完全符合中小市值股票流動性特征，一些關鍵指標還優於境外交易所的可比板塊，但也有一部分市場人士基於滬深交易所的情況，認為北交所的流動性水平需要提高。對此，《意見》將改善市場流動性作為重點，提出優化發行上市安排、全面提升上市公司質量、更好發揮做市商和融資融券制度功能等一系列舉措，為流動性改善提供有效支撐。

　　在投資者方面，北交所與上交所科創板的投資者適當性要求一致，但是北交所有557萬投資者開戶，科創板則有近1000萬投資者開戶。為此，《意見》從促進投融兩端動態平衡與結構優化入手，提出“提高對潛在投資者和已開戶投資者的吸引力”，專門就加大力度引入社保基金、保險資金、年金等中長期資金，維護投資者合法權益等作出安排﹔同時支持地方發揮投資引領作用，設立面向北交所市場的創投、並購、投資等專項基金。

　　截至10月8日，北交所上市公司達222家，總市值超2600億元，上市公司數量是開市時的近3倍，體現了“更早、更小、更新”的服務特色。《意見》強調要優化發行上市安排，著力提高上市公司質量，加快聚集一批優質創新型中小企業。特別是“穩妥有序推進北交所上市公司轉板”，在發揮好新三板持續監管優勢和規范培育功能的基礎上，優化新三板挂牌公司申報北交所上市的輔導備案要求﹔針對實踐中對北交所上市公司來源於“在新三板挂牌滿一年的創新層公司”有不同理解的問題，進一步明確“挂牌滿一年”的計算口徑。

　　北京証券交易所總經理隋強認為，《意見》是今后一段時期北交所市場建設發展的重要指導性文件。超預期的改革舉措，明確了北交所高質量發展的路線。“在政策舉措方面，既包含市場期待的投資者適當性調整、轉板制度推進、新股發行制度優化，也包括引入IPO制度、啟動北交所証券代碼獨立號段、深化三四板對接等問題。《意見》發布當天，北交所同步推出了包括優化上市准入、轉板安排等在內的首批8項具體舉措，其他事項后續將按照成熟一項、推出一項的原則漸次落地。”隋強說。

　　綜合施策——

　　打造投資融資良性循環

　　北交所上市公司累計公開發行融資超440億元，平均每家融資2億元。隨著創新驅動發展戰略深入實施，近年來一大批創新成色足、成長潛力大、符合北交所條件的優質企業相繼涌現，需要更加暢通、便利的直接融資渠道。

　　証監會有關部門負責人在解讀《意見》制定出台背景時表示，北交所是中國多層次資本市場體系的重要一環，必須堅持服務實體經濟和國家戰略，將健全資本市場功能與促進中小企業健康發展、支持高水平科技自立自強等緊密結合起來，助力“科技—產業—金融”良性循環。

　　具體來看，《意見》提出以下工作舉措：

　　——加快高質量上市公司供給。有效改善新增上市公司結構，全面提升上市公司質量，優化發行上市制度安排。

　　——穩步推進市場改革創新。持續豐富產品體系，改進和完善交易機制，調整優化發行承銷制度，加強多層次市場互聯互通，擴大投資者隊伍。

　　——全面優化市場發展基礎和環境。更好發揮中介機構作用，持續提升監管效能，完善市場風險監測預警和評估處置機制，推進制度型對外開放，發揮好改革試驗田作用。

　　——強化組織保障。加強組織領導，強化全鏈條監督制衡，做好新聞輿論引導。

　　“北交所聯通新三板和滬深交易所，是構成我國多層次資本市場的重要一環。從設立兩年來的情況看，北交所充分發揮了資本市場對中小企業發展的助力作用，促進了資本與科技的結合。比如，專精特新相關主題指數收益率優於市場主要指數，北交所專精特新企業收益率也優於其他企業，為市場帶來更多投資機會。其中，觀典防務、民士達等優質專精特新企業更是借助北交所平台加速技術發展與規模擴張，市場佔有率不斷提升、行業領先優勢持續鞏固。”開源証券北交所研究中心總經理諸海濱對本報記者說。

　　在諸海濱看來，目前，上交所科創板擁有金山辦公、中芯國際等“硬科技”代表性公司，深交所創業板也有了寧德時代等市值近萬億元的創新型制造代表性公司。未來，北交所也將涌現出一批代表性的創新型中小企業。“一家高質量的交易所，一方面需要有一批能長大、能分紅、能反哺市場的優質企業，另一方面需要有充足的資源配置能力，既能為企業融資，又能為証券提供定價和交易功能。‘深改19條’恰恰體現了這兩個主要方向，將為北交所高質量發展蓄力。”諸海濱說。

　　上海交通大學安泰經濟與管理學院教授吳文鋒說，《意見》的實施有助於進一步推動北交所市場的差異化、特色化發展，加快形成比較優勢和特色品牌。“在投資端，《意見》注重發揮合格機構投資者的作用，積極引入中長線資金﹔在融資端，《意見》給出一系列創新型中小企業發展規律和成長階段特性的特色制度安排，促進優質上市公司供給﹔在交易端，《意見》以優化做市機制為重點，提出擴大做市商隊伍、豐富做市商庫存股來源、調降做市交易費用等舉措。這些都有利於形成投資、融資、發展之間的良性循環。”吳文鋒說。

　　服務實體——

　　推動企業用好政策紅利

　　北交所上市公司中，國家級專精特新“小巨人”企業佔比超四成，高新技術企業佔比超九成。2023年上半年，北交所上市公司克服多重不利因素影響，九成公司實現盈利，共計實現營業收入770.25億元，同比增長4.43%。其中，近七成公司研發投入同比增長，平均研發強度4.24%，約為規上企業平均水平的3倍，37家公司研發強度超10%。

　　面向未來，《意見》給出了明確目標：爭取經過3到5年的努力，北交所市場規模、效率、質量、功能、活躍度、穩定性等均有顯著提升，契合市場特色定位的差異化制度安排更加完善﹔再用5到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務功能充分發揮、市場監管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創新型中小企業蓬勃發展的孵化地、示范地、集聚地。

　　各類企業的機遇更多了——

　　江蘇鼎智智能控制科技股份有限公司專注於精密運動控制系列產品的研究和創新，生產的線性執行器、音圈電機等產品用途廣泛。僅9月15日一天內，這家公司便集中接待了46家機構的調研。公司總經理丁泉軍說，自從在北交所上市之后，鼎智科技將所募集的資金投資於產品的模組化生產，實現機械、電子、軟件整合。“《意見》的出台意味著北交所‘創新加速器’作用可以充分發揮。鼎智科技將用足這一利好，積極緊密圍繞自身主業進行科研攻關，為北交所高質量發展貢獻力量。”丁泉軍說。

　　“作為北交所首批上市公司，我們獲得的融資超過9億元。如今，‘人干擾素α1b霧化吸入治療小兒呼吸道合胞病毒（RSV）性肺炎Ⅲ期臨床試驗項目’獲得積極結果、新廠區智能化生產和研發基地項目建設順利，為公司接下來的高質量發展奠定了基礎。”北京三元基因藥業股份有限公司董事長程永慶說，公司將會以此為契機和動力，繼續堅持技術原創和市場首創，研發和生產符合中國臨床需要的好藥。

　　市場各方的信心更強了——

　　華泰聯合証券相關負責人認為，《意見》相關內容將助力北交所市場的改革發展向縱深邁進，推動中國多層次資本市場建設穩步發展。對北交所而言，“深改19條”是綜合、全面、系統的改革，是助力中國資本市場高質量發展的應有之義和內在要求，是打造中國特色多層次資本市場的落腳點和試驗田。

　　嘉實基金相關負責人表示，《意見》在擴大投資者隊伍方面提出了系列舉措，包括引導公募基金擴大北交所投資、允許私募股權基金通過二級市場增持其持股公司的股票完善上市公司與投資者交流機制等，從而有助於擴大北交所投資者規模，優化結構，增強市場買方力量，改善流動性基礎，便利各類投資者入市。

　　北交所相關負責人說，《意見》的發布有助於北交所進一步提升市場活躍度、強化市場功能、改善投資預期、營造良性生態。北交所將加快把《意見》部署要求轉化為市場建設成效，著力打造有活力、有韌性、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所。

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