近日，四川省政府辦公廳印發《關於促進政府投資基金高質量發展的實施意見》（下稱《實施意見》），這是2024年四川系統性重構全省政府投資基金體系后，出台的首部推進全省政府投資基金高質量發展的綱領性文件。新政聚焦“七個更加”，從功能定位、省市聯動、機構遴選、投資約束、出資保障、考核評價、組織保障等方面發力，推出一系列適度超前的創新政策和改革舉措。

政府投資基金，既事關創新財政資金使用方式，也關系產業發展與科技創新的大局，它不僅是政策工具，更是科創企業發展的“長期陪伴”。新政策有哪些亮點？又將如何破解基金投資中的痛點？近日，相關部門進行了解讀。

放寬返投 構建開放生態 以寬鬆政策吸引全國頭部機構和社會資本入川

今年7月，長鑫科技登陸科創板，成為A股“新股王”。這背后，是合肥國資十年耐心陪跑，支持長鑫科技以鏈主效應集聚400余家企業，帶動合肥集成電路產業鏈產值9年增長超7倍。這一案例凸顯了政府投資基金作為耐心資本的獨特價值。

2025年1月，國務院辦公廳印發《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》。四川此次出台的《實施意見》，在貫徹落實國家文件精神基礎上，提出20條政策措施，覆蓋基金的“募、投、管、退”全生命周期。其中，以改革思維和制度創新培育基金發展生態，是新政策的一大亮點。

多位業內人士指出，和上海、深圳、浙江等東部沿海地區相比，四川的政府投資基金發展起步相對較晚，總量規模不夠大，整體能級不夠高。

為此，《實施意見》明確方向——放眼全國、敞開大門，以寬鬆政策吸引全國頭部機構和社會資本入川。

機構遴選更加高效。“基金運作好不好，基金管理人起著關鍵作用。”省財政廳經濟建設處相關負責人介紹，新政策明確，面向全國公開遴選優質管理人，對於落地本地的國家級基金免於重復遴選管理人。

投資約束更加寬鬆。新政策在放開返投比例、開放注冊地等市場比較關注的地方降低了門檻。過去，很多省份會設置1.2倍—1.5倍的返投比例，要求基金將一定比例的資金投回本地。《實施意見》對於注冊在本省范圍內的創業投資類基金不設返投比例，對於省內單一主體出資比例不超過10%的創業投資類基金，不強制要求在省內注冊，允許面向全國進行布局。其核心目的就是尊重市場規律，支持基金管理機構靈活布局省外前沿科創項目，再通過產業鏈協同帶動技術、產能、成果落地四川，精准服務四川重點產業賽道。

“整套改革舉措在省級層面具備示范創新價值，能打破地域投資束縛，吸引省外產業資本、頭部創投機構入川設立子基金。”中信建投資本管理有限公司高級副總裁張同樂說，省內注冊創投基金原則上不設返投、取消注冊地硬性綁定，讓管理人不用再被剛性落地指標束縛，能最大限度地激發主動性和積極性。

出資保障更加穩固。對於長期認繳不實繳或拖延出資的，《實施意見》提出，將其出資情況與申報中央和省級相關領域政策及項目資金支持相挂鉤，通過建立約束機制，推動解決資金認繳不實繳難題。

直擊痛點 釋放創新活力 給一線投資機構吃下定心丸，讓管理機構獲得感十分突出

長期以來，“不敢投、怕擔責”的現象導致創新活力難以充分釋放。此次新政策通過建立容虧免責、延長考核期限等舉措，考核評價更加科學，讓基金管理人更加“敢投、願投”。

《實施意見》明確，“允許單個企業（項目）最高100%虧損”。同時，對於容虧率以內的投資損失，盡職合規的經認定后可免予追究相關單位及個人責任。此外，以基金整體生命周期作為考核評價周期，不簡單以單個項目或單一年度盈虧作為評價依據。為鼓勵基金做長期資本、耐心資本，新政策還延長了基金存續期，原則上最長不超過20年。

“這些措施直擊行業多年痛點，給我們一線投資機構吃下了定心丸。”國科資本股權投資部負責人朱一林表示。

基金功能定位更加精准，產業投資類主要圍繞“15+N”重點產業建圈強鏈，支持產業發展﹔創業投資類圍繞發展新質生產力，支持科技創新和科技成果轉化。

“這些政策直面實操痛點，讓管理機構獲得感十分突出。”四川聚信致遠私募基金管理有限公司總經理廖杰表示，盡職免責機制打消了管理人員多投多錯的顧慮，更有利於加大科創項目布局﹔全生命周期考核更契合硬科技、長周期投資特點。

既要消除不敢投的顧慮，也要注重嚴控隱性債務和投資風險。近年來，個別縣級政府不顧財政承受能力盲目設立基金，導致基金數量多、規模小、投向同質化問題嚴重﹔同時，個別地區由於專業能力不足卻爭當“風投”，導致資金閑置、國有資產流失。

為破解這些亂象，《實施意見》明確，縣級政府原則上不得新設基金，財力較好、具備產業基礎的縣（市、區）確需發起設立基金的，須報市級政府審批。

與此同時，新政策鼓勵縣級政府參股上級政府設立的基金。為推動全省基金發展握指成拳、協同作戰，《實施意見》還提出組建全省基金聯盟，鼓勵省級與市縣共設基金、共投項目、共選管理人、共建統一品牌、共推投后服務，避免重復投資、惡性競爭、“內卷式”競爭，省市聯動更加緊密。（四川日報全媒體記者 史曉露）