隨著近日A股2025年年報披露收官，四川上市公司的“研發家底”也正式亮相。記者初步統計發現，截至目前，四川共有171家上市公司披露了2025年研發投入數據，合計約342億元。其中，研發投入超1億元的有51家，超10億元的有7家﹔從研發強度（研發投入佔營業收入的比例）看，研發強度超10%的有37家，超20%的有8家。

“研發投入是衡量上市公司科創屬性和‘含科量’最直觀、最核心的觀察維度，直接體現企業創新布局與長期成長底氣。”四川省証券期貨業協會研究咨詢委員會副主任陳靂對記者表示，川股整體研發投入規模、研發強度上都有亮點，展現了川企的創新活力。

制造企業體量大，醫藥企業強度大

從研發投入金額看，制造業表現亮眼。東方電氣以38.81億元位列川股第一，研發強度約4.94%，顯示出行業龍頭在技術升級上的持續發力。四川長虹、百利天恆、通威股份分別以27.04億元、25.14億元和22.07億元緊隨其后。此外，科倫藥業、四川路橋、國網信通的研發投入均超10億元，創新勢頭多點開花。

從研發強度來看，創新藥企展現優勢。在研發強度超20%的8家企業中，生物醫藥企業佔據5席。海創藥業在營收僅2000多萬元的情況下，投入約1.13億元開展研發，研發強度高達550.60%。百利天恆研發投入25.14億元，營收僅25.20億元，研發強度高達99.75%。匯宇制藥、歐林生物、苑東生物的研發強度分別達到34.51%、28.20%和21.44%。

為何出現上述特征？“本質上是因為成熟制造業與初創期創新藥企的商業模式、行業生命周期不同。”上海金融與發展實驗室主任曾剛指出，成熟制造業龍頭企業營收規模龐大、利潤穩定，研發以絕對金額為核心優勢，強度維持在2%—5%，重點投向現有產品升級、生產成本降低及產業鏈延伸﹔而創新藥企仍在研發攻堅期，營收規模小，研發強度超100%是行業常態，核心邏輯是“以研發換未來”。

研發投入積蓄長期動能，部分企業迎來增長

可以看到，企業的研發投入，與業績有較強的正相關性。

新易盛2025年研發投入7.02億元，依托AI算力爆發帶來的行業紅利，公司光模塊產品銷量大幅攀升，全年營收達248.42億元、同比增長187.29%，歸母淨利潤為95.32億元、同比上漲235.89%，實現了研發成果和業績的雙豐收﹔中無人機研發投入3.37億元，研發強度11.17%，營收同比增長340.11%，實現扭虧為盈。華豐科技研發投入1.61億元，研發強度6.36%，營收同比增長131.50%，淨利潤漲幅超21倍。

不過，研發投入和業績增長並不能直接畫等號。“業績相比研發投入一般存在滯后，且取決於方向正確性、轉化效率和外部環境。”西南財經大學中國金融研究院教授王鵬表示，“新易盛所在的高速光模塊賽道正處於AI風口，其研發投入精准高效，才能實現超高增長。而部分傳統制造企業即便研發強度不低，若下游需求疲軟，或投入方向出現偏差，也容易出現‘高投低增’。目前部分四川企業已有訂單轉化，但處於周期底部的企業仍在蓄力。”

王鵬認為，研發投入也不直接等同於企業盈利，多家高額研發投入的川股當期業績承壓。比如，百利天恆2025年歸母淨利潤虧損10.54億元，主要因大規模臨床投入尚未轉化為穩定營收。通威股份研發投入22.07億元，但受光伏行業產能過剩、產品價格大跌影響，全年虧損95.53億元。

行業格局呈現分層，可理性看好長期價值

在陳靂看來，2025年四川上市公司研發呈現“制造重體量、醫藥強強度、成長重落地”的分層特征。具體來看，國資頭部制造企業投入大額資金，聚焦主業核心裝備與產業鏈關鍵技術的攻關﹔創新藥企走超高強度研發路線，側重管線布局與臨床研發﹔而光伏等高成長賽道企業堅持研發與商業化並重，精准投向細分領域的技術迭代。

“企業類型不同，研發強度也表現出不同的梯度。”王鵬補充說，白酒等消費企業的護城河源於品牌壁壘、渠道壟斷與文化溢價，研發強度維持在1%—2%即可穩定競爭﹔而科技、醫藥等行業的護城河是技術專利與研發管線，研發強度需維持在5%—15%，甚至更高﹔半導體、光伏等高成長賽道需兼顧規模效應與技術迭代速度，研發強度普遍在8%—20%。

專家普遍認為，對於投資者而言，研發總額反映了企業創新的體量，研發強度揭示了戰略取舍。持續高強度的研發投入，已成為判斷上市公司中長期價值的重要指標。

陳靂特別提醒投資者，需警惕多重隱形誤區與數據陷阱。“例如，研發費用隨意歸集、異常高比例資本化、委外研發規模過大等數據注水行為，也要規避高研發零專利、高投入無產能轉化、研發投向與主業脫節等問題。”他建議，看研發金額和強度的同時，需結合研發資本化比例、專利產出、現金流質量等維度交叉驗証。

□四川日報全媒體記者 彭瑀珩